2021 年 3 月发作的新疆棉争议变乱激励了中国消费者对国产物牌的溺爱，“国潮”成为 2021 年头计议最多的要旨之一。通过领悟“国潮”的根基驱起程分，咱们以为这非有时变乱， 而是将继续对中国消费者的手脚出现深远的影响。

　　2021 年 3 月下旬，“国潮”成为人们合心的重心，当时国有媒体提到多个国际打扮品牌停 止从新疆采购棉花（该地域临蓐环球约五分之一的棉花），激起了中国消费者对国际打扮品 牌的义愤并激励自觉的反映，比如电商平台樊篱了合系品牌，各式导航舆图效劳樊篱 其线下门店，名士终止代言合同。

　　这些反映导致国际打扮和国内打扮品牌的零售发挥崭露瓦解，并继续至 2021年 7月。比如， 虽然基数更高，2Q21 安踏/李宁/特步品牌的零售额同比跃升 35-40%/90-100%/30-35%， 比拟之下 1Q21 的同比增速辨别为 40-50%/80-90%区间高段/50-60%区间中段。因为受到 洪水西服、疫情复现和天色温度高于往常等零售情况恶化影响，3Q21 同比增速放缓至 10-20% 区间低段/40-50%区间低段/10-20%区间中段。

　　另一方面，货泉中性口径下，阿迪达斯 2Q21 正在大中华墟市的贩卖额同比低重 16%，随后 正在 3Q21 同比低重 15%，导致这一运动衣饰巨头下召集团终年收入指引，从 10-20%区间高 段下调至低段，并决断将抢先 1,000 万件的库存从中国从头分拨到其他供应缺少的墟市。 耐克正在大中华区墟市的贩卖额同比增速（货泉中性口径）辨别从 3QFY21（2020 年 12 月 至 2021 年 2 月）的 42%大幅放缓至 4QFY21（3-5 月）/1QFY22（6-8 月）的 9/1%，并 正在 2QFY22（9-11 月）录得 24%的同比降幅。

　　比拟之下，安踏品牌 1H21 的收入同比增进 56%至群多币 106 亿元，而阿迪达斯正在大中华 区墟市的净贩卖额同比增进 38%（货泉中性口径下）至 1H21 的 24.05 亿欧元（约合群多 币 184 亿元）。

　　AlixPartners 正在中国 2021 年“双十一”购物节挺实行的一项考查显示，消费者估计约 73% 的采购来自国产物牌，而 2020/2019 年这一比例为 70/61%。采办国货的要紧驱动力绝人人 数是出于爱国主义（55%）。

　　瞻望改日，咱们以为“国潮”趋向的影响将继续存正在，并可以正在改日重塑行业，由于其植 根于消费生齿向 Z 世代的变动以及他们日益增进的民族高慢感，鉴于中国正在过去十年中显 著的经济增进和连接巩固的环球位置。

　　正在咱们看来，“国潮”是指将中国文明元素与摩登安排相协调的新审美，催化了中国本土品 牌的兴起。这与 20 年前中国参预世贸构造时的“中国创造”比拟有着基础的分歧，彼时中 国从创变本钱上风中脱颖而出。国潮更注重“物有所值”的时尚一壁，聚焦中国元素。售 价未必低于国际当先品牌，由于情绪相合带来了更多附加值。

　　巨量引擎与时尚集团于 2020 年团结颁布的中国国产物牌品牌力讲演显示，现正在消费者正在购 买国货时，除了价钱表，更重视商品德料，其他维度席卷爱国主义、时尚安排和科技实质 的表达。

　　中国正在 1980-2020 年杀青了 9.3%把握的现实 GPD 均匀增速，经济增前进伐环球当先，并 激动了人均可把持收入的增进。其它，悔改冠肺炎发作此后，中国实行肃穆的社交限度， 因而比拟其他荣度病毒教化率和升天率更低，进一步加强了消费者的信仰。正在生意和 地缘政事景象日益吃紧的境况下，新疆棉花争议变乱成为中国消费者表达对国产物牌猛烈 撑持的变化点。

　　中国生齿的蜕变，或 Z 世代生齿的扩大，对“国潮”的崛起起到了要紧效率。出生于 90 年 代末和 00 年代的 Z 世代生齿占 2020 年中国总生齿的近 17%。据 OC&C Strategy Consultants，2018 年中国 Z 世代撬动的消费付出全部近群多币 4 万亿元，占世界家庭付出 的 13%，占比为宇宙最高。

　　滋长正在更容易接触西方存在和文明的期间，与上代人比拟，中国 Z 世代对田园经济的急速 增进和中中文明的长久传承印象更为长远。Z 世代更答应通过“国潮”采办来浮现他们的民 族高慢感和国族认同。其它，与上代人比拟，Z 世代自我表达意图和自尊更强，亦更熟谙现 代数字器械，数字器械加强了其正在数字宇宙里的自我表达，而消费公司目标于行使更多新 媒体器械来触达潜正在客户。这反过来将有帮于更熟谙国内媒体情况而且能有用触达更多消 费者的国产物牌。

　　华扬联多（603825 CH）和微博（WB US）正在 2019 年实行的一项考查创造，“国产物牌” 是受访者最常提及的时尚采办特性，每人均匀每年采办 13.6 件国产物牌产物。完全而言， 合座/一线%的 Z 世代生齿正在过去一年没有采办过国产物牌。

　　据群多网和百度（9888 HK）的数据，90 后成为 2020 年各代“国潮”合系实质的要紧搜 索气力（48.6%），其次是 00 后（25.8%）。4M21 中国品牌占百度寻求次数最多的品牌的 75%，是表国品牌的三倍，高于 2016 年同期的 45%。

　　总之，“国潮”将接续对中国的消费行业，特别是打扮板块，出现悠久深远的影响。下一个 题目是公司改日若何捉住“国潮”机会兴起。

　　“国潮”已涌现正在各式消费种类别中，特别是 Z 世代正在闲居存在中时时行使或随身率领的 产物，很好地揭示了他们昭着的特性和存在体例。正在咱们看来，最光鲜的该当是鞋服。据 艾媒接洽，2020 年当地品牌网购者最笃爱的产物种别是鞋服；巨量引擎和时尚集团于 2021 年 1 月团结颁布的一份讲演还列出了当地品牌购物者最常采办的几个产物种别，创造正在过 去 6 个月中，39.4%的消费者扩大了对鞋服的付出。

　　据欧睿新闻，2020 年中国十大打扮鞋履品牌的墟市份额已从 2015 年的 7.5%上升至 12.6%。 此中，国内品牌的墟市份额比拟 2017 年扩大 2.1 个百分点至 2020 年的 5.7%，比拟 2020 年国际品牌墟市份额增进 1.5 个百分点至 6.9%泛亚电竞。虽然耐克（NKE US）、阿迪达斯（ADS GR） 和优衣库依然正在排名榜上当先，安踏正在 2020 年压倒元白，但咱们估计国内品牌将改日将继 续得到更多的墟市份额，缩幼与国际品牌的差异。只是，鞋服行业的分歧子板块正在国潮趋向下增前进伐纷歧。

　　1) 女装：女装细分墟市份额较其他细分墟市较为疏散，排名第一的优衣库2020年仅占1.8%， 意味着逐鹿可以越发激烈。正在咱们看来，这可以是由于女性消费者往往对时尚趋向的变 化越发敏锐，而且答应担当更多色彩泛亚电竞、样式和图案的挑选。近十年来，具有更健旺供应 链和运营形式的海表速时尚品牌多量涌入中国，连忙获得了采办力和时尚认识连接加强 的中国女性消费者的青睐，从而挤压了本土女装品牌的墟市份额。咱们贯注到，2020 年 中国女装细分墟市 CR10 国产女装品牌的份额接续低重至 3.3%，只是速率至极平缓。

　　虽然云云，正在产物安排和电子商务零售方面发挥精美的国内女装品牌也受到了年青消费 者的接待。以贩卖女装为主的广州速时尚品牌 Under Revivo（UR）依赖高性价比、高 新品颁布频率和正在一二线都市阛阓的高曝光率，被中国消费者视为“中国版 Zara”。它 还通过开设正在线商号和使用私域流量渠道来加强其正在电子商务平台的影响力。消费者愿 意撑持 UR 举动替换 Zara、H&M 等永恒主导国内墟市的海表速时尚品牌。UR 的墟市 份额从 2016 年的 0.2%连忙增进到 2020 年的 0.4%。

　　2) 男装：据欧睿新闻，近年男装墟市零售额增速放缓，自 2016 年此后维系中低单元数百 分比增速，2020 年受疫情影响放缓至低重 12%泛亚电竞。咱们以为这一细分墟市较为成熟，竞 争体例不变。国内品牌正在细分墟市 CR5 的份额近 5 年根基持平，2020 年为 5.0%；国 内品牌正在 CR10 中的份额从 2016 年的 9.5%上升至 2020 年的 11.8%，但要紧得益于 Fila、安踏和李宁等拥有运动元素的品牌扩张。咱们估计国内顶级男装品牌将要紧通过 范畴经济来褂讪其墟市份额，而假如他们可能推出表观更时尚、注入更多国潮元素的子 品牌来吸引年青消费者，也将得到必然的边际扩张机遇。

　　3) 运动衣饰： 据欧睿新闻，正在中国的打扮和纺织行业中，2016-2020 年运动衣饰零售额 的年复合增进率为 13.5%，高于童装（10.4%）、女装（2.3%）和男装（1.3%）等其他 子行业，正在咱们看来，这是由于运动衣饰更多受益于消费者强健认识加强等大作趋向， 且该行业拥有更高的墟市聚集度、更好的零售执掌和运营功效。

　　2020 年运动衣饰品牌 CR10 占比到达 78%，明显于男装（20%）、童装（16%）和女 装（8%）。完全而言，2020 年前五大品牌（CR5）中国产运动衣饰品牌吞噬 3 席，正在 CR5 中吞噬 5 席，辨别吞噬了 22%和 29%的墟市份额。而这些国产物牌正在 2021 年 3 月开启的“国潮”趋向下，2021 年或进一步扩展墟市份额，缩幼与国际当先同行的差 距，这也有帮于降低其赢余才能。（讲演源泉：改日智库）

　　咱们以为运动衣饰板块将是“国潮”的最大受益者，鉴于：1）体育是国族认同的要紧构成 部门，国度体育队正在环球体育赛事中的凯旋发挥时时被视为国度代价的目标；2）消费者， 特别是年轻一代泛亚电竞，越发合心身体强健，谋求更好的就业与存在均衡；3）Z 世代消费者偏好 更恬逸歇闲、又能适当分歧地方（比如办公和游街）的闲居着装品格。这激动了运动衣饰 产物的贩卖，这些产物更时尚、文明内在更充分，受到 Z 世代的青睐。

　　Frost & Sullivan 估计 19 岁以上总生齿的旧例体育举止参预率将从 2018 年的 18.7%上升至 2023 年的 23.4%，一切春秋段都希望录得改革。近年来，咱们贯注到 Z 世代正在运动方面变 得越来越灵活，而且可以会超越其他春秋组。第一财经贸易数据中央（CBNData）和 Keep 团结实行的一项考查显示，中国粹一生均每人加入 2.77 种运动，抢先白领（2.63）和晚年 人（2.65），偏疼健身和跳绳等低强度运动，以及拳击和攀岩等高强度运动。接洽公司 Agility Research & Strategy 2019 年颁布的另一项考查显示，中国 Z 世代最崇拜的是强健存在， 而非其他方向，如财政或职业凯旋、幼我享福或组筑家庭。与前几代人比拟，受访者还认 为自身更强健，也更器重强健。

　　咱们以为，参预体育举止有趣的连接增进有力地支持了运动衣饰墟市范畴的扩张。据欧睿 新闻，2019 年中国运动衣饰墟市零售额到达群多币 3,170 亿元，2020 年受疫情影响，同 比幼幅低重 2%至群多币 3,150 亿元。欧睿新闻估计墟市范畴 5 年年复合增进率将杀青 11%， 到 2025 年将抢先群多币 5,380 亿元泛亚电竞。

　　过去几年，国产运动衣饰公司的赢余才能也高于行业均匀水准。正在毛利率方面，安踏/李宁/ 特步过去 3 年（1H18-1H21）的半年均匀毛利率辨别为 56/50/42%，明显高于行业均匀水 平（10-20%）；同样，安踏/李宁/特步近 3 年均匀半年净利润率辨别为 16/11/9%，而行业 均值处于低单元数百分比的水准。其它，运动衣饰板块的均匀存货周转率也相对高于其他 打扮子板块，咱们以为这能诠释其较高的渠道运营功效。

　　咱们以为更要紧的是若何掌管“国潮”趋向带来的机会。2021 年 7 月鸿星尔克的例子令人 影响长远。鸿星尔克是定位人人的中国运动衣饰品牌，正在 2021 年 7 月为河南洪灾地域吝啬 捐款，激励多量媒体合心，中国消费者不顾现实须要，非理性采办鸿星尔克产物，以示支 持。据京东流露，正在鸿星尔克捐款两天后，即 7 月 23 日，京东平台上的鸿星尔克产物贩卖 额飙升 52 倍。然而，该品牌连忙“爆红”后又连忙岑寂。鸿星尔克正在天猫的贩卖指数从 7 月份的 287 万连忙跌至 10 月份的 91 万，但仍好于 6 月份时的 54 万。

　　依照 MarketIDX 的数据，鸿星尔克正在天猫的贩卖指数从 7 月份的 287 万低重至 10 月份的 91 万，但仍好于 6 月的 54 万，要紧是因为 1）鸿星尔克定位为中低端人人墟市运动品牌， 未能掌管消费升级趋向；2）鸿星尔克的产物与其他同类定位的运动衣饰产物区别不大，也 没有良多时尚安排；3）鸿星尔克新品推出平缓，消费者容易很速遗失有趣；4）鸿星尔克 大部门产物由公司内部临蓐，正在需求大幅增进时难以准时交付。

　　咱们看到很多国产物牌罗致鸿星尔克的教训，选取了多种程序来进一步擢升品牌形势泛亚电竞财经袍(财经商贸洋装)，改 善产物供应，优化代价链，以掌管“国潮”趋向。咱们对这些蜕变持笑观立场，估计主动 适应趋向的公司希望成为永恒赢家。

　　2021 年国产物牌加快与中国元素的联结。比如，截至 2021 年 8 月，安踏正在过去 8 年赞帮 中国奥委会光阴，仍然赞帮了 29 支中国奥运国度队。正在 2021 年 8 月结尾的 2020 年东京 夏令奥运会上，安踏又一次凯旋赞帮中国奥委会，正在该次奥运会上中国代表队获得 38 枚金 牌，共 88 枚奖牌。奥运会激动民族高慢感和品牌出名度的擢升。为进一步表现奥运效应， 安踏布置赞帮更多中国国度队加入 2022 年北京冬奥会，降低安踏品牌的奥运会告白促销费 用，将告白促销用度占贩卖额的比例从目前的 10-12%降低至 12-13%。咱们以为这些步骤 有帮于安踏塑造专业体育品牌的形势，打造全力于民族体育繁荣的、有负担感的本土品牌。

　　李宁于 2021 年 4 月举办了中国李宁 2021 秋冬系列颁布会，以“悟创吾意”为当季要旨， 协调了中国神话、中国古板衣饰安排和摩登陌头文明特性。其它，李宁与期间巨星和片子 明星成龙配合，其灵感来自中国古代最要紧军事著述《孙子兵书》心灵。

　　2021 年 5 月李宁正在成都地标宽窄巷子推出“中国李宁”世界首家都市要旨观念店。观念店 面积抢先 1,000 平方米，是最大的中国李宁店，协调了古板榫卯构造、竹编、灯笼和茶歇 中庭等中国特性。店内还推出“少不入川”都市限量系列产物，将国度非物质文明遗产— —蓝印花布印染工艺融入陌头衣饰，推出带有盘扣安排、字母满印的唐装夹克以及含有竹 节斑纹、刺绣的篮球服。

　　继 2020 年 10 月“特步 x 少林”系列初度亮相后，特步与中国期间的标记少林寺配合，于 2021 年 5 月颁布新系列产物。特步参考中国古板打扮，使用自己一心运动装置的专业常识， 将僧侣打扮品格与摩登安排相联结，临蓐了一系列的中性风衣、T 恤和表衣。

　　国内最大的童装品牌，森马旗下 Balabala 于 2021 年 4 月与姑苏博物馆跨界配合，推出系 列产物，灵感源自博物馆文物，将清朝女子袍衫的立领、右衽、斜襟和温婉图案融入女童 打扮安排。其它，品牌于 2021 年 9 月正在北京长城举办时装秀，与华裔安排师吴季刚（Jason Wu）和中国安排师陈鹏配合，设立与中国文明遗产的相合，向宇宙推行中国安排。2021 年 5 月国内男装领军品牌海澜之家与中国航天跨界配合，颁布系列产物，将宇航员、火星、 火星探测器等元素融入打扮安排。

　　新疆棉变乱激励国人对新疆棉花的国际品牌的猛烈否决，促使 50 多位中国明星终止与 国际品牌的配合联系，此中席卷过去因为定位不完婚而很少挑选代言中国品牌的顶级明星。 跟着品牌形势的擢升和国潮兴起，这些明星比以往任何时期都更答应挑选代言国产物牌， 推升了这些国产物牌的品牌代价。比如，李宁正在 2021 年 3 月下旬发布，中国出名伶人、男 团成员肖战承担其运动潮水产物环球代言人。不久之后，安踏发布王一博承担安踏品牌全 球首席代言人。王一博是伶人、歌手，同时也是滑板、街舞、摩托赛车的资深运动喜好者， 此前终止了与耐克的配合联系。

　　国内时尚集团平和鸟正在 2021 年 9 月下旬发布，2020 年东京奥运会首位金牌得主、奥运射 击冠军杨倩成为平和鸟女装子品牌 Super China 代言人。杨倩 2000 年出生于平和鸟总部所 正在地宁波。

　　2021 年多个国内品牌推出了新的子品牌，旨正在对准更细分的客户群。比如，安踏布置正在一 二线都市开设安踏冠军店，方向是 2022 年净开设 50-80 家，估计店均贩卖额是通俗安踏品 牌店的两倍多。首家安踏冠军店于本年 10 月初正在北京开张。新的子品牌店供给“国度队” 专业产物系列，采用与中国奥运国度队队服一样的原料和时间，以及以国度队运发动闲居 打扮为灵感的歇闲产物系列。安踏得到特许授权能够行使国旗图案——这是一项已经只为 运发动保存的特权。

　　李宁于 2021 年 11 月初推出全新的独立高端运动时尚子品牌“李宁 1990”，并正在北京开设 了第一家旗舰店。与中国李宁以陌头时尚品格，定位年青一代分歧，李宁 1990 采用更简约 的时尚品格，定位高端客户。子品牌的灵感源自于 1990 年创立李宁品牌的创始人李宁先生， 并将中国古代形而上学融入品牌。

　　特步也正在 2021 年 5 月推出新的高端品牌“XDNA”，旨正在将分歧的文明 DNA 与“X”元素 相联结。新标签旨正在通过代表中国文明元素的高端时尚产物，如“特步 x 少林”系列，来 发掘“国潮”趋向。“XDNA”产物的均匀售价起码比规范的特步品牌产物超越 30%。 管 理层布置正在 2H21 开设 1-2 家“XDNA”独立门店，首家门店已于 10 月正在长春开业。

　　为了正在国潮趋向中获得消费者的心，中国品牌务必连接降低研发和产物安排才能。咱们注 意到中国品牌已获得不幼的前进，与环球逐鹿敌手的差异正正在缩幼。中国品牌依赖时尚设 计获得年青消费者的信赖，这些品牌正在功效和时尚方面可直接与国际品牌逐鹿。

　　安踏正在 2021 年投资者日（2021 年 7 月 8 日）发布，改日五年将进入抢先群多币 40 亿元用 于安踏品牌的产物改进和开辟，并进一步巩固与当先大学和商讨机构正在产物研发方面的合 作。改日安踏将一心于跑步、篮球、女子和儿童品类。

　　咱们以为李宁正在过去十年中已凯旋开辟出自身的鞋类时间平台，这有帮于擢升其产物代价 并降低品牌出名度。比如，李宁正在 2019 年颁布了“李宁 BOOM（䨻）”中底时间，利用改 进的发泡时间，供给更强的回弹力并裁减中底的压缩或变形。该时间最早利用于李宁韦德 之道篮球鞋以及李宁的跑鞋，如“飞电”和“天马”系列。2020 年李宁颁布了另一项中底 时间李宁“弜”，引入了注主意镂空中底构造，正在供给减震、优越的回弹体验和避免中足扭 力的同时，最大限造地裁减鞋子的合座重量。这两项时间都受到消费者的接待。

　　特步一心于跑鞋时间的研发，以正在国内马拉松赛事中的高水准发挥加强了专业品牌形势。 从磨损率角度看，特步是 2021 年厦门马拉松最受接待跑鞋品牌，3 幼时内跑完竞争的参赛 者中，有 51%挑选衣着特步“160X”跑鞋，较 2019 年的 4.2%大幅上升，而 2019 年“160X” 跑鞋刚才颁布。特步“160x Pro”采用碳板时间，可擢升专业跑者正在马拉松竞争中的发挥， 其零售价为每双群多币 1,199 元，而其国际逐鹿敌手耐克的 Air Zoom Alphafly Next%均匀 售价为群多币 2,299 元。

　　国潮兴起也是基于中国品牌对产物安排的连接进入。李宁正在 2018 年巴黎时装周的初度亮相， 浮现了中国品牌供给摩登大作陌头时尚打扮的才能，并催生了陌头时尚子品牌“中国李宁”。 李宁的新子品牌“李宁 1990”于 2021 年 11 月推出，再次得到消费者的踊跃反应。李宁 2021 秋冬系列采用古板的蓝印花布印染工艺和可追溯至宋代的彩陶图案，同时采用功效性 面料和极简剪裁来注脚更时尚的品格。

　　得3 益于研发和产物安排的革新，中国品牌逐步设立起全盘的产物组合。咱们以为这能够帮 帮品牌通过对准更周密和多样化的消费者需求来触达更多的客户群，从而降低贩卖功绩。 比如，使用碳板、ZoomX、Zoom Air、Ract Form、Flyknit 等尖端时间，耐克的跑鞋产物 可按功效（竞速、回弹和不变）以及场景（越野、跑道和公途）等实行分类。叠加性别、尺码、色彩和图案的各式挑选，耐克为消费者供给了一个宏伟的产物库。

　　正在过去，门店扩张是打扮公司的要紧增进动力，但就打扮公司改日的增进而言，门店扩张 已不再表现要紧效率，来历是大大批当先的打扮公司的方向墟市仍然饱和。相反，这些公 司已将中心转向谋求高质料的赢余增进贸易形式，即降低功效和临蓐力。

　　1）降低实体门店功效，比如履行大店战术，使用数字器械包为一线员工和门店赋能，并加 强线下门店之间和全渠道的库存共享，帮帮改革库存构造，有用改革零售扣头率。

　　2）线上渠道方面，升级线上旗舰店，贩卖更多线上限量商品，使得线上渠道成为与客户沟 通的要紧品牌形势流派，与客户实行更亲密的疏导。使用公司的数字器械来加强会员布置， 供给量身定造的会员产物和效劳，同时行使新媒体和私域流量触达客户。 这些步骤最终或能帮帮打扮公司降低收入增进，擢升毛利率，并低落运营用度率。

　　咱们预期纺织行业板块交易希望正在 2022 年苏醒，环球新冠疫苗接种率的继续擢升，或会降 低工场运营中缀的可以性。虽然新冠疫情卷土重来，但 1H21 纺织行业的订单需求仍维系强 劲增进，这要紧是因为大部门纺织产能所正在地域受到的疫情影响较为有限。然而，新冠病 毒的撒布，特别是 2H21 新冠病毒正在东南亚国度的撒布，已大着作怪了环球纺织品供应链。（讲演源泉：改日智库）

　　其它，2021 年群多币兑美元继续升值，对以群多币计价的纺织企业出现负面影响，再现正在 均匀售价、毛利率和汇兑耗损方面，来历是这些公司时时以美元来结算合同。因而，申洲 国际等国际纺织企业的股价自 2H21 至今已下挫 24%。 瞻望 2022 年，咱们估计这些身分的负面影响将取得缓解，或对纺织企业的赢余才能出现积 极影响，来历是：

　　1）依照 Our World in Data，截至 2021 年 10 月底，环球新冠疫苗接种率到达 49%，中国、 柬埔寨、越南、印度尼西亚和孟加拉国等要紧纺织创造国度的疫苗接种率辨别到达 84%、 81%、57%、41%和 27%。

　　2）跟着疫苗接种率的降低，咱们以为当局不太可以正在 2022 年暂停工场运营，纺织企业的 订单交付受到的作对可以较少，所以有利于毛利率擢升。

　　3）同时，纺织企业正在 2021 年无间正在实行产能扩张布置，这或将撑持其订单增进正在 2022 年连忙光复平常。

　　4）依照彭博相仿预期，到 2022 年终群多币兑美元汇率将同比贬值 1.6%至 6.47，纺织企 业希望改变 2021 年倒霉的表汇影响趋向。

　　永恒来看，咱们依然看好当先的纺织打扮创造商，要紧基于：1）墟市对运动衣饰的需求依 然强劲；2）正在宏观经济不景气的境况下，中枢纺织企业订单受到的影响相对较幼，激动市 场进一步整合；3）这些创造商时时会提前数年谋划产能扩张布置。

　　因为疫情限度减少和“国潮”趋向开启后交易苏醒，纺织和打扮股 1H21 杀青强劲增进。据 Wind 申万宏源行业指数，A 股纺织打扮指数半年环比上涨 8.3%，跑赢沪深 300 8.0%。根 据咱们测算，H 股纺织打扮指数正在 1H21 半年环比上涨 54.7%，跑赢恒指 48.8%。2H21， A 股/H 股半年环比下跌 4.5/19.5%，与沪深 300/恒指根基持平，主因宏观经济和零售情况 走弱，以及世界各地疫情复现。

　　H 股纺织打扮板块 2021 年录得 24.7%的正回报，跑赢 A 股敌手，要紧是因为 H 股墟市运 动衣饰公司的奉献较高。完全而言，H 股打扮子板块涨幅为 36.7%，而 A 股为 4.1%；H 股 纺织子板块下跌 1.3%，而 A 股则上涨 3.7%。

　　（本文仅供参考，不代表咱们的任何投资创议。如需行使合系新闻，请参阅讲演原文。）